方正证券:维持珍酒李渡“强烈推荐”评级 春节动销旺季增长望达30-40%

发布日期:2024-02-27 09:42    点击次数:124

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  方正证券发布研究报告称,维持珍酒李渡(06979)“强烈推荐”评级,春节传统动销旺季中酱酒需求逐步回暖,终端流速、返乡带动的消费需求均有所体现,根据该行春节期间渠道调研反馈,珍酒回款进度、终端动销均较同类酱酒品牌中表现更优,经销商普遍回款已完成约30%,动销方面,珍15单品表现突出反馈良好有明显增量,批价稳定在340元左右预计节后仍将有所回升。该行预计公司整体全年收入望达84亿元(同比增速20%左右),Non-Gaap净利润望达20亿元(同比增速约25%+),开门红超预期完成下全年销售仍有较大空间。

  方正证券观点如下:

  开门红回款基本完成,春节动销旺季增长望达30-40%,终端动销表现优异。

  春节传统动销旺季中酱酒需求逐步回暖,终端流速、返乡带动的消费需求均有所体现,根据该行春节期间渠道调研反馈,珍酒回款进度、终端动销均较同类酱酒品牌中表现更优,经销商普遍回款已完成约30%,动销方面,珍15单品表现突出反馈良好有明显增量,批价稳定在340元左右预计节后仍将有所回升。春节期间经销商出货速度与回款基本匹配,返乡消费带动中低价格段产品表现亦较为优秀,库存较节前有小幅下降,终端库存稳定在2-3月左右。相比于23Q1消费场景有所缺失下,24年春节动销季表现超预期,开门红期间终端开瓶率达50%,环比去年中秋国庆旺季有较大提升,预计整体动销口径增长望达30-40%,品牌势能释放凸显。

  春节动销旺季强势能奠定全年业绩基础,精渠道运营、强战略定力、强产能储备的珍酒望再创佳绩。

  根据经销商调研反馈,多地珍酒经销商在完成2023年年度目标基础上,普遍24年全年销售目标增长20-30%,该行预计公司整体全年收入望达84亿元(同比增速20%左右),Non-Gaap净利润望达20亿元(同比增速约25%+),开门红超预期完成下全年销售仍有较大空间。2024年,公司持续推进营销改革,珍15在春节期间的优异表现凸显珍酒品牌势能及消费者认可度,而珍30在稳定价盘为先的原则下推进流通渠道拓展,成效预计在下半年将有更明显体现,同时,珍酒高端光瓶2013真实年份酒推广顺利,高端系列望持续贡献增量,次高端及高端占比望持续提升。李渡作为第二增长曲线,尝试向次高端及中端价格带拓宽产品矩阵,有待市场的持续反馈。湘窖、开口笑为湖南地区区域品牌,湘窖紧抓宴席市场消费,开口笑布局大众价格带,均在春节返乡消费带动下望有较强提升,持续补充集团销售势能。

  品牌结构性升级+渠道精细化运作+成本费率优化支撑全年业绩增长,利润释放具备潜能。

  公司四大品牌提供强增长驱动力,展望24年,产品结构升级+外采基酒比例降低带来成本优化有望引领公司毛利率持续上行,同时费用端销售团队人员无大幅增加计划下整体费率有望持平微降,综合考虑下利润增速望高于营收,看好在消费者持续培育、转酱趋势延续、品牌头部性集中下扎实运作的成果显现。

  盈利预测:该行预计公司 2023-2025营业收入分别70.4/84.3/100.4亿元,分别同比增长20.2%/19.7%/19.1%;预计2023-2025经调整后归母净利润分别为16.0/ 20.0/25.3亿元,分别同比增长33.2%/25.6%/26.2%。

  风险提示:终端库存消化不及预期;居民消费恢复不及预期;行业竞争加剧;宏观经济下行风险等。

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责任编辑:史丽君